趣赢平台-鸿道视角:三年维度看新世界已来临 新蓝筹是大方向

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  来源:鸿道投资

  从三年的维度看,新世界已来临,新蓝筹是大方向。我们现在主要探讨的是一季度和上半年股票投资偏战术性、偏投资节奏和风险管理的问题。

  上半年股票投资的投资节奏主要看跟传统经济相关度高的“核心资产”调整的方式、幅度与节奏。鸿道投资主要投资方向在新兴成长股,但在A股整体尚未进入到增量资金市场之前,“核心资产”与新兴成长股的走势是相互影响的,资金从“核心资产”流出的力度、节奏以及对其股价的冲击成本直接影响到新兴成长股上涨的幅度、节奏与见技术性高点的时间。

  新型肺炎的爆发改变了核心资产进入主跌浪的时间点。“核心资产”进入到主要调整阶段归根到底还取决于基本面,而这要等到房地产韧性的消失和可选消费增长的失速,这个时点大家原来预期也许在下半年。但很可能,新型肺炎的爆发把这个时点提前到了现在。

  尽管我们认同钟南山院士新型肺炎一周到10天见增量高点的判断,考虑到增量高点之后相当一段时间仍需严防严控,新型肺炎对经济的全面影响已成定局。可选消费中的高端白酒是核心资产中的核心资产,高端白酒的股价进入到调整趋势是核心资产进入最重要调整阶段的标志。以高端白酒为例,如果没有新型肺炎,高端白酒一季度乃至上半年的业绩没问题,销售和库存也没问题,股价调整只是因为以科技为代表的新兴成长股向好的态势与走势更有吸引力,白酒股中的边缘资金陆续流出,粉丝资金与长线资金未动,资金成本低的外资还会有些买入。没看到基本面的拐点,股价调整只是估值的调整,这种调整的幅度有限,可控性也高。新型肺炎之后,高端白酒尽管一季度业绩没问题(已经提前让经销商拿货),但销售和库存有问题,二季度政府和居民生活方式和社交方式缓慢恢复,二季度销售和库存问题更大。经销商重压之下,茅台谁也搞不清的存量库存有松动的风险,茅台品牌之下的五粮液、1573等公司对酒价则有失控的风险。拉长些看,可选消费的基本面风险是比较大的。基本面变化之后,将白酒作为底仓的资金会陆续流出,外资大概率得等到新型肺炎总数见高点才会变成净买入,因此可选消费的这波调整性质上是基本面与估值的双击调整。

  从宏观看,地产与高端白酒的景气度是一个硬币的两面。地产股是价值股的代表,也许,港股地产股近期的下跌预示了因新型肺炎居民需求尤其是二三四线的房地产需求下降的拐点会提前。

  从投资一般性原理和大众心理学分析,资金从核心资产完整的流出周期会经历四个不同的阶段与节点: 1、市场增量资金主要申购投资科技股较重的公募基金,因相对收益不佳,资金管理人被动换仓的阶段(去年四季度到今年春节前);2、资金委托人赎回投资“核心资产”较重的基金的阶段,2018、2019年核心资产表现不佳,估计,春节开盘后以核心资产为主的投资管理人2020年业绩会出现浮亏,这会导致资金委托人的止损赎回(未必集中于开盘当天,可能是下跌后冲年内二次高点失败之后);3、基本面变差导致的资金管理人主动减仓的阶段,这可能在3月上旬之后;4、新兴成长股主升浪的阶段,如果新兴成长股近期加速上涨后能有几个月的调整,股价、资金、基本面包括新兴成长股的反身性都更明朗了,市场会进入到各类投资者都加仓新兴成长股的阶段。事前预先思考后面三个阶段的验证点、在确认点出现后做仓位的调整对今年做好新兴成长股的投资与风险管理是比较重要的。

  总体而言,如果疫情如预期在一周到10天见到增量病例的高点,大概率股票市场在这之前会见底回升,同时结构分化会进一步加速。传统经济相关的“核心资产”反弹后会继续走弱,新蓝筹会加速上升乃至创出新高。但是,在增量资金市场特征尚不明显的大格局下,“核心资产”相对平缓地走弱、资金平缓地转换是更有利于新蓝筹的投资人继续“买入—持有”的;相反,如果核心资产股价开始加速调整,新蓝筹加速上升,资金从核心资金转到新蓝筹的冲击成本会明显加大,转换过程反而会遇到技术性障碍,有可能,这个时点会出现2020年上半年新蓝筹的技术性高点。我们需要就此预先思考并制订相应的投资计划。

  从更大的格局和时间维度看,我们将聚焦于基本面趋势投资的方法与策略,坚守核心仓位。我们有信心在2020年为鸿道的投资人获取较优异的投资收益。

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责任编辑:凌辰 SF179

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